吉電國(guó)貿(mào)干散貨市場(chǎng)研究報(bào)告(09.15-09.22)
本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收1593點(diǎn)，環(huán)比上漲15.35%，同比下跌12.28%，BCI指數(shù)收2083點(diǎn)，環(huán)比上漲30.02%，同比下跌5.58%，BPI指數(shù)收1685點(diǎn)，環(huán)比上漲1.75%，同比下跌15.54%，BSI指數(shù)收1355點(diǎn)，環(huán)比上漲10.97%，同比下跌17.98%。
煤炭進(jìn)口需求仍在，但運(yùn)力供應(yīng)偏緊，推動(dòng)運(yùn)費(fèi)上升，煤炭進(jìn)口成本也隨之上行。目前因事故影響和亞運(yùn)和舉辦等因素，國(guó)內(nèi)供應(yīng)超預(yù)期收縮，價(jià)格上漲，或?qū)⒗煤罄m(xù)進(jìn)口需求的釋放。南美旺盛的谷物運(yùn)輸需求持續(xù)成為干散貨航運(yùn)市場(chǎng)堅(jiān)挺的支持，巴西港口排隊(duì)裝載糧食的散貨船數(shù)量也已上升至近年來(lái)同期高位。整體來(lái)看，市場(chǎng)或?qū)⒏呶徽鹗庍\(yùn)行，隨著糧食貨盤(pán)不斷釋放，臺(tái)風(fēng)天氣影響逐漸褪去，需警惕回落風(fēng)險(xiǎn)。
主要觀(guān)點(diǎn)
短期來(lái)看：
原油：當(dāng)前市場(chǎng)處于供應(yīng)緊張與宏觀(guān)因素層面的博弈之中，短期內(nèi)多空博弈加劇，或高位寬幅震蕩運(yùn)行；
煤炭：供應(yīng)收縮，非電需求改善，整體基本面壓力有所緩和，在補(bǔ)庫(kù)需求釋放以及安監(jiān)助推的情緒影響下，價(jià)格暫維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行；
鐵礦石：鋼廠(chǎng)減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期未退，加之供應(yīng)維持高位，礦市基本面仍會(huì)轉(zhuǎn)弱，短期走勢(shì)延續(xù)高位震蕩，后續(xù)關(guān)注政策風(fēng)險(xiǎn)；
糧食：玉米的成熟度較往年來(lái)的更快，在玉米庫(kù)存本就較為寬松的情況下，供給寬松情況會(huì)持續(xù)存在，短期市場(chǎng)承壓運(yùn)行；大豆供需平衡表偏緊難以改變，但隨著9月報(bào)告定下產(chǎn)量基調(diào)，后續(xù)或震蕩偏弱運(yùn)行。
長(zhǎng)期來(lái)看：盡管從美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)的終點(diǎn)利率水平上看，至2023年底美聯(lián)儲(chǔ)最多加息25BP，本輪加息周期進(jìn)入尾聲，但高利率水平環(huán)境，或?qū)⒊掷m(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，同時(shí)，在通脹存在反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，不宜過(guò)早押注加息終點(diǎn)。
通脹仍存反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，高利率水平或持續(xù)抑制宏觀(guān)需求
美聯(lián)儲(chǔ)2023年9月議息會(huì)議利率點(diǎn)陣圖顯示，2023年底利率水平預(yù)期維持在5.5-5.75%區(qū)間，與6月保持一致，到2023年底，或仍將繼續(xù)加息25BP。2024年底利率水平預(yù)期維持在5.0-5.25%，降息幅度小幅下調(diào)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2023年實(shí)際GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，由6月的預(yù)測(cè)1%上調(diào)至本次預(yù)測(cè)2.1%，同時(shí)2023年底失業(yè)率預(yù)測(cè)由6月4.1%下調(diào)至3.8%，表明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍較為樂(lè)觀(guān)。
但通脹數(shù)據(jù)顯示，近期美國(guó)CPI與PCE通脹數(shù)據(jù)，在去年同期高基準(zhǔn)條件下仍出現(xiàn)反彈，表明美國(guó)通脹依然保持較強(qiáng)韌性。同時(shí)在能源價(jià)格高企，美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)通過(guò)罷工要求提升薪酬水平的背景下，通脹存在反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。
盡管從美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)的終點(diǎn)利率水平上看，至2023年底美聯(lián)儲(chǔ)最多加息25BP，本輪加息周期進(jìn)入尾聲，但高利率水平環(huán)境，或?qū)⒊掷m(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，同時(shí)，在通脹存在反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，不宜過(guò)早押注加息終點(diǎn)。
宏觀(guān)數(shù)據(jù)仍較疲軟，仍需進(jìn)一步政策出臺(tái)
央行公布八月份社融增量高于預(yù)期，環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要基于7月的低基數(shù)。支持社融超預(yù)期主要來(lái)自人民幣貸款、政府及企業(yè)債券凈融資。從數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)有輕量復(fù)蘇，地產(chǎn)需求依然疲弱，企業(yè)戶(hù)不論在短貸及中長(zhǎng)貸都是減增狀態(tài)。
反觀(guān)票據(jù)融資同比連續(xù)兩月處于多增狀態(tài)，實(shí)體需求仍不足。政府發(fā)債方面，政府債券同比多增8714億元，是整體社融超預(yù)期的關(guān)鍵，此外，企業(yè)債券凈融資同比多增估計(jì)亦與地方城投有關(guān)。政府投資仍然是支撐經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)幽堋?/span>
整體來(lái)看，宏觀(guān)數(shù)據(jù)仍然疲弱，信心仍有待恢復(fù)，企業(yè)及居民部門(mén)的長(zhǎng)期投資及融資需求仍然低迷，后續(xù)仍需進(jìn)一步支持政策出臺(tái)。
上周30大中城市商品房成交面積250.86 萬(wàn)方，環(huán)比增長(zhǎng)34.16%，同比增長(zhǎng)17.65%。
短期多空博弈加劇，或?qū)挿鹗庍\(yùn)行
隨著美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)，股市、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線(xiàn)回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速降溫，推動(dòng)油價(jià)的連續(xù)回調(diào)。但俄羅斯宣布于9月21日開(kāi)始臨時(shí)限制柴油和汽油出口以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加大了市場(chǎng)對(duì)原本供應(yīng)緊張的石油市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，帶動(dòng)市場(chǎng)大幅沖高。目前原油市場(chǎng)的核心影響因素還是供應(yīng)緊張，在宏觀(guān)利空沒(méi)有引發(fā)不可控的恐慌情況下，很難出現(xiàn)持續(xù)性回落。但宏觀(guān)層面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的沖擊仍然需要關(guān)注，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論之后金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯走低。當(dāng)前市場(chǎng)處于供應(yīng)緊張與宏觀(guān)因素層面的博弈之中，短期內(nèi)多空博弈加劇，或高位寬幅震蕩運(yùn)行。
供應(yīng)持續(xù)維持高位，警惕回落風(fēng)險(xiǎn)
鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極，且節(jié)前鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)積極，港口礦石成交也維持高位，礦石需求韌性較強(qiáng)，但鋼廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化，減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期不斷增強(qiáng)。同時(shí)礦商發(fā)運(yùn)小幅回升，收縮態(tài)勢(shì)未延續(xù)，疊加內(nèi)礦生產(chǎn)積極，礦石供應(yīng)維持相對(duì)高位?？偟膩?lái)看，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期未退，加之供應(yīng)維持高位，礦市基本面仍會(huì)轉(zhuǎn)弱，短期走勢(shì)延續(xù)高位震蕩，后續(xù)關(guān)注政策風(fēng)險(xiǎn)。
上周日均鐵水產(chǎn)量248.85 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.25%，同比增長(zhǎng)8.48%。
截至9月15日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2372.60 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.75%，同比增長(zhǎng)4.41%。截至9月15日，全國(guó)主要港口鐵礦庫(kù)存為12190.61 萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.29%，同比減少11.76%。
四、煤炭市場(chǎng)分析
基本面壓力有所緩解，短期暫維持高位運(yùn)行
供應(yīng)小幅收緊，給市場(chǎng)帶來(lái)一定支撐，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)氣溫回暖，帶動(dòng)電廠(chǎng)煤炭日耗走高，但整體季節(jié)性走弱的大趨勢(shì)并未改變，相對(duì)利好在于非電行業(yè)用煤需求的改善。建材方面，雖然今年房地產(chǎn)仍處于弱復(fù)蘇格局，但受疫情等因素的干擾，去年焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)開(kāi)工水平基數(shù)偏低，今年建材行業(yè)用煤需求同比仍有較大改善。煤化工行業(yè)7月以來(lái)利潤(rùn)維持高位運(yùn)行，化工用煤的需求近期持續(xù)改善，在供應(yīng)出現(xiàn)邊際減量的同時(shí)，非電端對(duì)價(jià)格的支撐逐漸顯現(xiàn)，帶動(dòng)煤價(jià)持續(xù)反彈。總的來(lái)說(shuō)，供應(yīng)收縮，非電需求改善，整體基本面壓力有所緩和，在補(bǔ)庫(kù)需求釋放以及安監(jiān)助推的情緒影響下，價(jià)格暫維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。
截至9月15日，全國(guó)水泥企業(yè)開(kāi)工率49.18 %，環(huán)比減少2.88%。
供給端寬松基調(diào)已定，玉米大豆后續(xù)或震蕩偏弱運(yùn)行
受到高溫氣候影響下，玉米的成熟度較往年來(lái)的更快，在玉米庫(kù)存本就較為寬松的情況下，供給寬松情況會(huì)持續(xù)存在，短期市場(chǎng)承壓運(yùn)行。
大豆供需平衡表偏緊難以改變，但隨著9月報(bào)告定下產(chǎn)量基調(diào)，市場(chǎng)將圍繞需求及南美新作大豆播種、生長(zhǎng)情況展開(kāi)交易，后期或震蕩偏弱運(yùn)行。
上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)477.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.53%，同比下跌29.67%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1295.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌3.23%，同比下跌8.77%。
上周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)579.50 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.02%，同比下跌28.39%。