本周航運市場BDI指數收2094點，環(huán)比下跌10.82%，同比上漲38.22%，BCI指數收3398點，環(huán)比下跌17.38%，同比上漲50.29%，BPI指數收1909點，環(huán)比上漲0.47%，同比上漲24.36%，BSI指數收1369點，環(huán)比下跌4.00%，同比上漲28.91%。

近期鐵礦發(fā)運回落，寒潮來臨刺激煤炭需求。同時降雨增加，巴拿馬運河水位明顯上升，船舶周轉情況有所好轉。短期在地緣沖突疊加印尼、澳洲集中出貨帶動下，市場或有所上行，后續(xù)關注地緣沖突進展。

短期來看：

原油：考慮全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性或將下降，油價或將持續(xù)震蕩運行，但短期受到OPEC+減產能力及紅海事件降溫影響，或有所回落；

煤炭：雖然近期日耗高位運行，但產業(yè)鏈庫存充足，且后續(xù)國內氣溫存回暖預期，市場氛圍難言樂觀，或維持區(qū)間震蕩；

鐵礦石：宏觀向好預期下價格預計維持韌性，需求端對爐料端價格的負反饋較難開啟，供需緊平衡的格局節(jié)前預計持續(xù)；

糧食：氣象預報顯示1月初巴西還將出現大范圍的大雨，短期紅海局勢平穩(wěn)下，玉米市場或承壓運行；在巴西種植面積擴張及南部產區(qū)偏好的單產前景下，產量仍有較大概率同比增加，大豆市場或承壓運行。

長期來看：核心服務CPI增長韌性與勞動力市場薪資增速相互印證。目前看，市場降息預期或已接近峰值，警惕后續(xù)通脹反復帶來市場預期變化。

市場利率預期已接近峰值，警惕后續(xù)預期變化

自9月下旬的議息會議以來，美聯(lián)儲已連續(xù)三次暫停加息。隨著本年度最后一批美國經濟數據的出爐，美聯(lián)儲鷹派態(tài)度松動，利率預期震蕩下行，市場預期明年3月開始美聯(lián)儲或降息6次。同時美聯(lián)儲12月議息會議如期暫停加息，會議宣布聯(lián)邦基金利率的目標范圍維持在5.25%-5.5%不變，并按照原計劃進行縮表，但美聯(lián)儲官員后續(xù)發(fā)言“穩(wěn)定”市場利率預期，釋放降息信號。鮑威爾稱利率已接近峰值，美聯(lián)儲官員啟動了對降息前景討論，本輪加息周期已經進入尾聲。

11月美國CPI同比符合預期，11月核心商品環(huán)比小幅回落，主要拖累來自于服裝、家具與機票。核心服務CPI增長韌性與勞動力市場薪資增速相互印證。目前看，市場降息預期或已接近峰值，警惕后續(xù)通脹反復帶來市場預期變化。

經濟數據偏弱，關注后期能否存在超預期政策

中信銀行、平安銀行等6家股份制銀行調整了存款掛牌利率，這是時隔3個月在國有六大行調整存款利率的情況下，主要商業(yè)銀行迎來的年內第三次存款利率下降，其中長期限存款利率的降幅最大。此次利率下調主要基于銀行凈息差持續(xù)下行，下調存款利率有助于緩解負債端的壓力。而且12月份LPR按兵不動，預期中的降低存款準備金率沒有兌現，大型銀行下調存款利率后會帶動股份制銀行和中小銀行跟進，實際上也是為LPR下調騰出了空間，預計明年LPR下調的概率較高。

12月份以來，市場存量資金不足，北向資金持續(xù)流出，公募基金贖回壓力較大，市場流動性收緊，加之近期公布的經濟數據偏弱，經濟修復的斜率轉平，后期主要關注能否出臺超預期政策。

上周30大中城市商品房成交面積336.74 萬方，環(huán)比增長11.29%，同比減少2.77%。

短期受地緣沖突降溫影響，市場或有所回落

受能源政策、成本上升、優(yōu)質區(qū)塊損耗等影響，美國頁巖油長期增產能力有限且存在瓶頸,加之美國未來幾年或將補充2022年釋放的戰(zhàn)略原油儲備，俄羅斯或將因資本開支不足加速原油產能衰減，長期產量或將下降，存在一定可能會抽緊全球供應。

當前市場對OPEC+減產聯(lián)盟減產控價能力存疑，長期來看沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克加大資本開支力度，但傳統(tǒng)油田開發(fā)生產周期長，每年新增原油供給量有限。考慮到經濟增速問題和新舊能源轉型，2024年全球原油需求或保持低速增長，原油供給能力目前尚能滿足需求增量。

從中長期來看，考慮全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性或將下降，油價或將持續(xù)震蕩運行，但短期受到OPEC+減產能力及紅海事件降溫影響，或有所回落。

宏觀向好預期下市場維持韌性，短期或維持供需緊平衡格局

海外礦山發(fā)運沖量，但較往年年末相比增幅不明顯，到港大幅回落。受天氣影響，上周下游疏港出現階段性回落，鐵礦港口庫存出現累庫，鋼廠廠內鐵礦庫存小幅增加。但本周疏港恢復，港口庫存預計去化。鐵水產量出現企穩(wěn)，仍高于去年同期，下游節(jié)前對鐵礦有進一步補庫的需求，將對鐵礦現貨價格將形成支撐。宏觀向好預期下價格預計維持韌性，需求端對爐料端價格的負反饋較難開啟，供需緊平衡的格局節(jié)前預計持續(xù)。

國內長材價格指數116.11 ，環(huán)比上漲0.32%，同比下跌2.16%。板材價格指數111.80 ，環(huán)比上漲0.73%，同比下跌0.98%。

上周日均鐵水產量221.28 萬噸，環(huán)比減少2.36%，同比減少0.55%。

截至12月22日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2881.20 萬噸，環(huán)比增長7.22%，同比增長2.32%。截至12月29日，全國主要港口鐵礦庫存為12458.76 萬噸，環(huán)比減少0.41%，同比減少5.51%。

四、煤炭市場分析

氣溫存回暖預期，短期或震蕩運行

國內煤礦事故時有發(fā)生，引發(fā)安監(jiān)加碼，考慮到目前正處于迎峰度冬關鍵時期，主產區(qū)煤礦生產受到的影響暫不明顯，不過年底到來，部分煤礦開始年終檢修，煤炭產量短期內有所下降。本周國內冷空氣強度較上周有所減弱，但居民取暖需求依然強勁，25省電廠煤炭日耗維持年內高位，帶動中下游庫存持續(xù)去化。但煤炭市場氛圍卻依然疲弱，國家氣候中心預計，1月份全國大部地區(qū)氣溫將較常年同期偏高。

整體來看，雖然近期日耗高位運行，但產業(yè)鏈庫存充足，且后續(xù)國內氣溫存回暖預期，市場氛圍難言樂觀，或維持區(qū)間震蕩。

截至12月22日，全國水泥企業(yè)開工率30.29 %，環(huán)比減少6.31%。

天氣情況好轉，市場承壓運行

紅海局勢緊張引發(fā)航運中斷擔憂且市場預期美聯(lián)儲將在2024年初降息，帶動市場上行。但此后在巴西降雨預期下，市場呈現回落走勢，據氣象預報顯示未來一周巴西中部和北部干旱地區(qū)將出現不同程度的降雨，1月初還將出現大范圍的大雨，短期紅海局勢平穩(wěn)下，市場或承壓運行。

短期大豆仍圍繞南美天氣形勢波動。即便考慮巴西中西部和東北部因此前高溫少雨的惡劣天氣帶來的產量損失，在巴西種植面積擴張及南部產區(qū)偏好的單產前景下，產量仍有較大概率同比增加，大豆市場承壓運行。

上周CBOT玉米期貨收盤價476.50 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌0.68%，同比下跌27.08%。CBOT大豆期貨收盤價1289.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌0.65%，同比下跌13.04%。

上周CBOT小麥期貨收盤價624.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌1.19%，同比下跌14.74%。